En muchos sentidos, el mundo en 2026 se enfrenta a desafíos similares a los del año 2025, solo que más intensos. Los grandes temas del último año están evolucionando, en lugar de desaparecer.

En mi previsión para 2025 el año pasado, pensé que «una recesión en 2025 es poco probable; pero, por otro lado, es demasiado pronto para argumentar a favor de un aumento sostenido de la rentabilidad en todo el G7 que pueda impulsar la inversión productiva y el crecimiento de la productividad a nuevos niveles. Lo más probable es que, en 2025, el crecimiento en Europa y Japón siga cerca de la estancación; así como en Canadá y Australia. Además, el crecimiento económico y la expansión comercial en todos los países de los BRICS serán más lentos que en 2024. Así que, en lugar del inicio de los locos años veinte en 2025, lo más probable es que sea una continuación de los tibios años veinte para la economía mundial.»

Eso resultó ser así. El crecimiento del PIB real global (a tipos de cambio de mercado) fue de aproximadamente el 2,6% en 2025, frente al 2,8% de 2024. El FMI no prevé cambios en 2026. Entre las principales economías del G7 de Norteamérica, Europa y Japón, una vez más Estados Unidos liderará el grupo. El crecimiento real del PIB de EE. UU. puede no ser tan alto como prevé la Casa Blanca de Trump, pero es probable que supere el 2% en 2026. Sin embargo, el resto de las economías del G7 seguirán avanzando lentamente a menos del 1% anual, lo que en efecto está cerca de la estancación.

Se espera que el crecimiento de la Eurozona se desacelere 0,2 puntos porcentuales el próximo año hasta el 1,2 por ciento en 2026. Las esperanzas de Europa de volver al crecimiento en 2026 dependen ahora del impulso de gasto alemán financiado por la deuda de 1.000 millones de euros en infraestructuras y defensa, una dosis de keynesianismo militar.

La inflación de precios al consumidor se disparó tras el fin de la recesión pandémica y los precios en las principales economías están ahora en una media de más de un 20% por encima de los niveles previos a la pandemia, con aumentos mucho mayores en necesidades clave como energía, alimentación y transporte. La tasa de inflación de los países del G20 está ahora desacelerándose y podría estar por debajo del 4% anual en 2026. Pero esta tasa media sigue estando muy por encima de los niveles previos a la pandemia. Al mismo tiempo, el crecimiento del empleo se está ralentizando y la tasa de desempleo está aumentando.

Estos son signos de ‘estanflación’. No es de extrañar que la confianza del consumidor esté cayendo en las principales economías.

Entre las llamadas grandes economías en desarrollo, la India crecerá más rápido, con alrededor del 6% anual (una ligera moderación respecto a años anteriores), mientras que China seguirá gestionando un crecimiento real del PIB no muy por debajo del 5%, a pesar de las conversaciones sobre sobrecapacidad industrial y bajo consumo. Pero las otras grandes economías en desarrollo, como Brasil, Sudáfrica y México, seguirán teniendo dificultades para alcanzar siquiera un crecimiento real del PIB del 2%.

Esto se debe a que, aunque en 2025 el comercio mundial se ha recuperado algo de la crisis de la crisis pandémica de 2020, los aranceles impuestos durante 2025 por la administración Trump sobre los bienes importados a EE. UU. reducirán las exportaciones de muchas economías, especialmente aquellas que dependen de la exportación de productos básicos, como la mayor parte de América Latina y muchas partes de Asia y África. El crecimiento del comercio mundial, que alcanzó alrededor del 3,5% en 2025, prevé que el FMI se ralentice hasta solo el 2,3% a medida que Estados Unidos reduzca las importaciones de bienes. Las exportaciones de servicios no se ven afectadas por los aranceles estadounidenses, por lo que las exportaciones indias se ven menos afectadas. Positivamente, la tasa media de aranceles de importación de EE. UU. ha caído respecto a los niveles iniciales establecidos por el presidente Trump a medida que se firmaban acuerdos comerciales con Estados Unidos. Aun así, la tarifa media de aranceles sigue siendo unas cinco veces superior a la de antes de los anuncios arancelarios de Trump en el ‘Día de la Liberación’ el pasado abril.

Más preocupante para las economías más pobres del mundo es el aumento de la deuda y el coste de su servicio. La deuda global ha alcanzado casi 340 billones de dólares. Los mercados emergentes representaron 109 billones de dólares, un máximo histórico. La ratio deuda-PIB total se sitúa ahora en el 324%, por debajo del pico de la recesión pandémica, pero aún por encima de los niveles previos a la pandemia.

La presión de la deuda sobre los países muy pobres del llamado Sur Global se intensificará en 2026. La deuda externa combinada de los países de ingresos bajos y medios (PICM) ha alcanzado un máximo histórico de 8,9 billones de dólares, con un récord de 1,2 billones de dólares que deben los 78 países, en su mayoría de bajos ingresos, que pueden pedir préstamos al Banco Mundial. Los países de ingresos bajos y medios pagaron 741.000 millones de dólares más en principal e intereses sobre su deuda externa entre 2022 y 2024 que en nueva financiación, la mayor cantidad en al menos 50 años.

El tipo medio de interés que las economías en desarrollo pagarán a sus acreedores oficiales sobre su nueva deuda pública el próximo año alcanzará un nivel más alto en 24 años, mientras que el promedio pagado a los acreedores privados estará en su punto más alto en 17 años. En total, estas naciones están pagando un récord de 415.000 millones de dólares solo en intereses el próximo año—recursos que podrían haberse destinado a la educación, la atención primaria de la salud y la infraestructura esencial.

Además, el impacto de los aranceles a las importaciones estadounidenses y el aumento de las barreras comerciales a nivel global podría llevar a una fuerte revalorización del riesgo en los mercados financieros, potencialmente amplificada por las tensiones en instituciones financieras no bancarias apalancadas y los volátiles mercados de criptoactivos. Eso aumentaría los rendimientos de los bonos a largo plazo, incrementando la carga del servicio de la deuda y potencialmente afectando el crecimiento económico.

Hay otros temas clave para 2026, como en 2025. La degradación ambiental está destinada a empeorar bajo las políticas actuales. Los últimos tres años fueron los más calurosos a nivel mundial en 176 años de registros, con un objetivo de temperatura de 1,5 °C por encima de los niveles preindustriales acordado internacionalmente en París 2015 que ahora se ha superado. Aunque el ritmo de aumento de las emisiones de CO₂ se está ralentizando, las temperaturas globales seguirán aumentando al menos 2,3°C respecto a los niveles preindustriales.

Y el último Informe Mundial sobre la Desigualdad 2026 revela la marcada división entre ricos y pobres en el mundo, una división que se está ampliando hasta el extremo. Menos de 60.000 personas —el 0,001% de la población mundial— controlan tres veces más riqueza que toda la mitad inferior de la humanidad. El 10% más rico de los ingresos de la población mundial gana más que el 90% restante, mientras que la mitad más pobre de la población mundial captura menos del 10% del ingreso global total. La riqueza —el valor de los activos de las personas— estaba aún más concentrada que los ingresos, o los ingresos por trabajo e inversiones, según el informe, con el 10% más rico de la población mundial poseyendo el 75% de la riqueza y la mitad inferior solo el 2%.

En contraste, los mercados bursátiles del Norte Global han crecido durante 2025 y parece que seguirán haciéndolo, al menos en la primera mitad de 2026. Los 10 principales fundadores y directores ejecutivos tecnológicos estadounidenses poseen más de 2.500 millones de dólares en efectivo, según datos de Bloomberg. La cifra ha subido respecto a los 1,9 billones de dólares a principios de este año y llega mientras el S&P 500 subió más del 18 por ciento en 2025.

Todas estas apuestas positivas en activos financieros se basan en el éxito previsto de los creadores de modelos de inteligencia artificial (IA) que ofrecen productos que aumentan la productividad para todos los sectores de la economía. Las principales empresas tecnológicas de medios, las llamadas Siete Magníficas, están realizando inversiones masivas en centros de datos, chips semiconductores y agentes y modelos de IA. Para ello, están vaciando sus reservas de efectivo y aumentando su endeudamiento para financiar a ‘hiperescaladores’ emergentes como OpenAI, con la expectativa de que la tecnología de IA sea desarrollada y adoptada por empresas de todo el mundo durante la próxima década. Esto ha creado una burbuja financiera en expansión que podría estallar en 2026. Si los rendimientos de las inversiones masivas en IA resultan ser inferiores a lo esperado o declarado, eso provocaría una corrección importante en el mercado bursátil. Esto explica la fuerte subida del precio del oro en dólares, ya que los inversores buscan una protección frente a un posible estallido de una burbuja bursátil.

A Estados Unidos se le ha llamado una economía en forma de ‘K’. La inversión en centros de datos de IA ha aumentado más de un 50% anual, mientras que otras formas de inversión fija y residencial están disminuyendo.

La inversión en IA, así como la flexibilización fiscal y monetaria, impulsarán el crecimiento de Estados Unidos en 2026, pero a costa de un aumento de los déficits presupuestarios y comerciales y de la inflación. Esto podría impedir que la Reserva Federal de EE. UU. recorte su tipo de interés en 2026. Sin embargo, el actual presidente de la Fed, Jay Powell, termina su mandato en mayo de 2026 y Trump lo reemplazará por alguien que acceda a sus demandas de reducción de tipos. Es probable que esto impulse aún más la especulación financiera en las acciones, alimentando la burbuja de la IA. El gasto del consumidor depende cada vez más del 10% de los hogares con ingresos más ricos en EE. UU. A medida que aumentan sus ingresos, contribuyen con casi el 50% de todo el gasto de los consumidores estadounidenses. Además, el presupuesto de la administración Trump para 2026 supondrá impuestos más bajos para las empresas y aumentará los ingresos de los consumidores más ricos.

Para mí, el factor más importante al analizar las perspectivas de la economía mundial en 2026 es lo que está ocurriendo con los beneficios (y la rentabilidad), ya que este es el motor de la producción e inversión capitalistas. Desde el final de la caída pandémica en 2020, los beneficios corporativos a nivel mundial se han recuperado. De hecho, en 2025, es probable que los beneficios corporativos globales hayan aumentado más de un 7%. Si los beneficios de las grandes empresas del mundo continúan aumentando en 2026, entonces financiar la deuda y absorber el débil comercio internacional podrá mantenerse durante un año más.

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El aumento de beneficios tras la pandemia ha sido liderado por el sector corporativo estadounidense, y en particular por la tecnología de IA, la energía y los bancos.

Y si consideramos la rentabilidad estadounidense sobre los activos corporativos, ha habido un fuerte aumento desde el final de la pandemia hasta niveles no vistos desde los años 60. Por supuesto, gran parte de esta creciente rentabilidad es ‘ficticia’, es decir, basada en ganancias de capital obtenidas en los mercados bursátiles. La rentabilidad de los sectores de finanzas, seguros e inmobiliario (FIRE) ha aumentado mucho más que la rentabilidad del sector no financiero en Estados Unidos.

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Aun así, la rentabilidad en Estados Unidos ha aumentado. Si esto se mantiene en 2026, la economía estadounidense, junto con otras, podría experimentar un aumento significativo en la inversión productiva y la productividad laboral, impulsado por el sector de la IA.

Hasta ahora, no ha habido un impacto significativo al alza en el crecimiento de la productividad en Estados Unidos.

El conflicto geopolítico será una incógnita importante en 2026. A pesar de los intentos de poner fin a la guerra en Ucrania, es probable que continúe al menos un año más. La Unión Europea ha asumido ahora la financiación total de la supervivencia de Ucrania y ha acordado un préstamo que será financiado por los presupuestos fiscales de los estados de la UE. Eso podría llevar a un aumento del gasto presupuestario para los gobiernos de la UE a medida que EE. UU. reduce su financiación a Ucrania y más restricciones a las exportaciones de petróleo ruso. La pérdida de las importaciones baratas de energía rusa ya ha desencadenado la desindustrialización. La UE y el Reino Unido ahora pagan los precios más altos de la electricidad industrial y doméstica del mundo desarrollado.

Mientras tanto, la administración estadounidense ha reactivado el 19^th la ‘doctrina Monroe’ del siglo, que proclamaba la hegemonía estadounidense sobre América Latina. Eso podría llevar a una intervención militar en Venezuela el próximo año. Y la frágil paz en Gaza podría verse fácilmente alterada por un nuevo conflicto, incluido otro ataque israelí contra Irán. Así que, aunque la demanda global de energía de combustibles fósiles se está ralentizando, los precios del petróleo aún podrían subir, golpeando el crecimiento en Europa y Asia.

Las elecciones tendrán un papel importante el próximo año. En Europa, Suecia y Dinamarca acuden a las urnas con la posibilidad real de que los partidos principales que apoyan la guerra en Ucrania sean derrotados. Y Macron en Francia, Merz en Alemania y Starmer en Reino Unido podrían sufrir derrotas perjudiciales en elecciones locales y estatales durante el año. Por otro lado, el actual gobierno pro-ruso de Hungría podría perder frente a la oposición proeuropea. En América Latina, el giro de la marea hacia la derecha podría continuar en las elecciones de Colombia, Perú y, sobre todo, en Brasil, donde un Lula envejecido se enfrenta a una posible derrota el próximo octubre. Israel celebra también sus elecciones generales en octubre, dos años después de la destrucción israelí de Gaza y su pueblo.

La elección más importante de todas serán las elecciones legislativas de mitad de mandato en Estados Unidos el próximo noviembre. Es posible que Trump pierda su mayoría republicana tanto en la cámara baja como en el Senado. Eso podría llevar al bloqueo de los planes económicos de Trump y, irónicamente, también de su ‘plan de paz’ en Ucrania.

En resumen, las economías seguirán expandiéndose en 2026, aunque a un ritmo modesto. No hay recesión global en la agenda, a menos que estalle la burbuja bursátil del mercado bursátil de IA de EE. UU. y provoque un rebote en los mercados financieros de todo el mundo. Sin embargo, los problemas subyacentes de: pobreza y creciente desigualdad global; el calentamiento global y el cambio climático; y el aumento de las barreras comerciales y los conflictos geopolíticos; permanecerá. Pero no se puede descartar que la rentabilidad relativamente alta de las mega empresas mediáticas estadounidenses siga impulsando la inversión y aumentando la productividad para impulsar un nuevo auge durante el resto de esta década.

Fuente: The Next Recession.